Сразу следует разделить два основных фактора, влияющих на курс рубля: первое, это макроэкономические показатели в России, а второе, это биржевой спекулятивный рынок, - это некие "ожидания рынка", здесь уже больше человеческого субъективного фактора, психология, и бывают панические ажиотажные настроения.

После событий 24 февраля курс рубля сильно начал падать именно из-за панических спекулятивных настроений, под давлением информации, что Запад еще больше усилит санкции против России, и в России начнутся серьезнейшие экономические проблемы. Участники стали массово избавляться от рубля и рублевых активов, в том числе и от акций российский компаний, что стало давить на рубль и толкать его цену вниз.

Здесь стоит выделить три категории лиц, которые усиленно продают рынок (то есть рубли), - три категории "медведей", которые давят вниз, ставят на продажу рублей:

• Непрофессиональные спекулянты, действующие под влиянием панических эмоциональных настроений. 

• Профессиональные спекулянты (инвесторы), которые действительно верят в бесперспективность российской экономики, по крайней мере в среднесрочной перспективе. Сюда могут относиться достаточно крупные финансисты и инвесторы, бизнесмены из реального сектора экономики, олигархи; их суждения основаны на экономических расчетах перспективности их бизнеса.

• Предвзятые политические силы, которые заинтересованы в падении российской экономики, даже вопреки объективным макроэкономическим данным. Но эта категория не просто влияет, а очень активно влияет на рынок для достижения своих политических целей через СМИ и соцсети, часто даже манипулируя информацией (новостями, статистикой). Сюда же, в целом, можно отнести и Западные рейтинговые агентства, которые искусственно понижают рейтинг России, поднимая "дефолтный" контекст.

В первые несколько дней после начала украинских событий рынок ожидаемо начал сильное падение под влиянием этих категорий "медведей", дотолкавших рубль к рекордным минимумам - до 120 рублей за доллар США. Однако, биржевой эффект всегда краткосрочен, так как рынок начинает успокаиваться и уже больше приглядываться ко второму фактору - макроэкономическим показателям, которые в конце концов и определяют реальный курс, даже несмотря на усилия политических "медведей" (хотя они через СМИ и соцсети все еще активно влияют, подвергая сомнениям фактор "невидимой руки рынка").

Так, по данным американской Комиссии по торговле фьючерсами CFTC, число открытых спекулятивных позиций на падение рубля к 11 марта составило 7,8 тысяч, хотя 4 марта этот показатель равнялся 9,7 тысячам, а 25 февраля достигал максимальных 19,5 тысяч. Подробнее здесь (ссылка). То есть, количество биржевых спекулянтов, делающих ставку на падение рубля, постепенно уменьшается, - многие ожидания не оправдались, и значит, ситуация с российской экономикой будет улучшаться.

И здесь в дело вступают уже "быки", которые ставят на рост рынка, среди которых, конечно, тоже есть и эмоциональные непрофессионалы, и профессиональные инвесторы. Вот тут немного макроэкономических фактов по рублю и по перспективам российской экономики:

(1) По данным известного журнала The Economist (подробнее здесь), по состоянию на январь 2022 года российский рубль, в соответствии с "индексом бигмака" по паритету покупательской способности, стал самой недооцененной валютой в мире. Его недооцененность составила 70%, то есть при официальном курсе 77,42 рубля за доллар США (январь 2022) его реальный курс должен был составлять 23,24 рубля за доллар. Стоит отметить, что The Economist рассчитывает «индекс бигмака» не на биржевой основе, а с учетом ВВП страны на душу населения и с учетом других различных экономических факторов, имеющих важное значение на покупательскую способность населения страны.

(2) Курс любой валюты, если без спекуляций, определяется главным образом платежным балансом страны, где учитываются различные макроэкономические финансовые балансы, а это уже реальная статистика и математика. Профессиональные биржевые спекулянты (инвесторы) и реальные владельцы бизнеса учитывают именно эти данные, когда решают покупать или продавать, когда решают ставить на рубль или нет. 

По некоторым данным в 2021 году торговый баланс товаров и услуг в России составил свыше 180 млрд долларов США (причем увеличился вдвое, с 90 млрд в 2020 году), то есть сильно положительный. Счет же текущих операций составил около 120 млрд - это сколько валюты поступило в Россию без учета финансовых операций, кредитов и действий центробанка РФ по управлению своими золотовалютными резервами. И это при старых ценах на нефть и другие сырьевые ресурсы (нефть, например, была в среднем 90 долл). Сейчас же все сырье выросло на десятки процентов (в среднем пока на 30%), что существенно корректирует цифры в положительную для рубля сторону. Также необходимо учесть, что начали действовать ограничения на выплату дивидендов и процентов, которые раньше утекали за рубеж (опять увеличивается сальдо по счету текущих операций), и вступает в силу обязательная продажа валютной выручки на 80%. Еще больше положительного эффекта для укрепления рубля дает блокировка для России импорта со стороны Западных стран, что теперь не просто существенно снижает отток валюты, а еще и делает ее в России бесполезной, увеличивая ее профицит на внутреннем рынке. Пошла тенденция накопления в России избыточной валюты, которую попросту не на что тратить, и как следствие - естественное макроэкономическое укрепление рубля.

Здесь также важно отметить, что с сегодняшнего дня в России меняется вся парадигма управления золотовалютными резервами. Ведь до нынешних событий такие резервы были нужны под интервенции, под оплату за импорт, для обеспечения внешнего долга, ну и как страховка "на черный день" (отсюда т.н. бюджетное правило). Но санкции Запада начали все менять: импорт и внешний долг будут уменьшаться, и рубль будет существенно отвязываться от мировой финансовой системы, - теперь резервы в долларах так особо будут не нужны, что отныне меняет всю конструкцию денежных потоков. Мир и вся мировая экономическая парадигма меняются на глазах.

(3) Сильно влияет на курс рубля и экспорт российского сырья, который является главным источником поступления валюты в страну. По данным за 2019 год, Россия занимала 16.8% в общемировой торговле нефтью и газом; 13,7% в железе и стали; 7,1% в меди; 17,9% в пшенице; 17,3% в алюминие; 32% в никеле; 19% в редких экзотических металлах (вольфрам, титан, кобальт, молибден и пр.) - все это вместе дает колоссальную выручку в валюте. Западные страны конечно могут наложить свое эмбарго на этот импорт, что существенно уменьшит экспортные доходы России, однако, во-первых, они сами же пострадают от этого не менее (а скорее даже гораздо больше, о чем очень много пишут европейские аналитики), а во-вторых, такое эмбарго приостановит российский экспорт лишь на Запад, на Восток и другие незападные страны Россия может увеличить свои экспортные потоки, и соответствующая политика руководством страны уже прорабатывается.

(4) Ну и важно учитывать некое обеспечение рубля. Хотя современные валюты фиатные и прямо не обеспечены золотом или иными ресурсами, тем не менее, богатство и ресурсный потенциал страны косвенно, но обеспечивают валюту.

В сети интернет можно найти данные о примерной оценочной стоимости богатств России, которая с оценкой в 75 триллионов долларов США лидирует в списке.

Цифры наверняка неточные, однако они хорошо иллюстрируют огромные природные богатства России, что по большому счету и является обеспечением рубля. Эти цифры показывают, что у экономики страны колоссальные возможности для роста, что в настоящее время Россия из-за санкций сильно недоинвестирована, и что экономика страны сильно недомонетизирована. В случае снятия санкций или смены экономической парадигмы на приоритет внутреннего производства (что сейчас и происходит) Россия имеет большой потенциал к запуску множества новых мощностей и к существенному увеличению денежной массы для стимулирования роста реальной экономики, при этом даже рост количества денег - рублей будет обеспечиваться увеличением размера и технологизации экономики (новая парадигма делает ставку именно на технологизацию).

Таким образом, перспективы российского рубля вполне можно рассчитать, учитывая вышеизложенные факторы. Они далеко не исчерпывающие, однако вполне могут дать общее понимание ситуации. В целом, можно утверждать, что рубль будут давить вниз "политики" и непрофессиональные спекулянты, более менее серьезные же игроки будут учитывать прежде всего макроэкономические показатели, опираясь на естественные рыночные тенденции. А они, судя по всему, складываются в пользу долгосрочного существенного укрепления рубля.

Улукман Мамытов

16 марта 2022 г.